全面扶持创作者生态，坚持电商差异化竞争：过去一年有超过2200万人在平台获得收入，创作者总的变现收入高达人民币900亿元。此前在2023快手光合创作者大会上，公司宣布未来一年，将投入超4000亿流量扶持优质创作者，覆盖的创作者规模预计超700万，全年有望帮全平台创作者实现变现超千亿元。今年快手的重点是扶持中腰部电商达人，现阶段则会更强调创作者的内容性。快手电商坚持信任电商的定位，在“多、快、好、省”四元素中，“省”的优势更为突出。快手在电商的核心战略是以低价+好物为基础，内容和社交是差异化。商品供给不断增加，二季度新增品牌数量同比增长90%。泛货架电商保持高速增长，承接内容场溢出的确定性消费需求。我们预计直播电商全年GMV同比增长近30%。

　　海外重点减亏，发力AI，关注本地生活和搜索广告等新增量：快手继续布局本地生活，二季度本地生活GMV环比增长两倍，相关销售费用环比下降1/3，整体在有序推进，在电商之外打造新的闭环业务。海外业务，过去一年核心目标为减亏，推广费用同比下降50%，目前战略为区域聚焦，深度本地化，以及赛道深耕。目前海外业务覆盖24个国家，重点保持在拉美市场的领导地位。快手继续发力AIGC赛道，看好AGI是未来核心竞争力，认为一方面带来新的流量入口，另一方面结合现有场景提升效率。而目前快手在这方面的优势主要体现在领先的科研能力，充足的算力储备以及丰富的应用生态。用户规模保持稳健增长，同时获客成本持续优化。单用户获客成本同比下降40%，ROI同比提升19%。二季度受疫情基数影响，人均时长承压，预计三季度将显著改善。搜索广告或成为新的场景增量，二季度搜索广告收入同比翻倍，但商业搜索词汇占比仅为12.7%，还有很大提升空间。

　　三季度展望，电商仍是主要增长驱动，直播业务或趋于放缓：分部业务来看，直播收入在下半年因政策影响增速或趋缓，我们预计三季度直播收入同比增长5%；考虑到广告业务受电商驱动以及外循环广告不断修复推动，预计三季度广告收入同比增长25%；电商业务仍然保持强劲增长，预计三季度收入增速为38%。维持目标价及“买入”评级。

　　投资风险：用户增长不及预期；利润改善不及预期；竞争激烈。