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　　长期国债，你值得拥有

　　一、宏观环境分析

　　（一）经济长周期处于深度衰退阶段

　　自20世纪90年代以来，除中国以外，美国、欧洲、日本三大经济体经济增速一直处于下行状态，金融危机一次触底之后，受各国货币宽松和中国4万亿投资的影响，略有反弹但十分乏力。2010年后，中国经济增速开始下降，对全球经济增速的贡献减弱，体现为大宗商品价格大幅下跌。中国因素的逐渐消退，令全球经济继续下行的压力增大。具体数据见图一。

　　（二）经济长周期处于通缩状态

　　自2008年金融危机后，美国、欧洲、日本的CPI略有反弹后，一路下行，欧洲CPI为0，日本CPI为负。具体数据见图二。

　　（三）短周期各经济体陆续复苏

　　2015年底至今，各大经济体陆续出现短周期的复苏。见图三。

　　短期的复苏令年初以来，食品、大宗商品等出现不同程度的价格上涨，引起短周期的通胀现象。在这个长周期与短周期矛盾的阶段，通缩表现的不明显，通胀也不剧烈。

　　这个局面会结束于短周期也开始转向衰退时，长周期与短周期同步衰退，也就是进入长周期的萧条阶段，大宗商品继续下跌，通缩严重。

　　届时的货币政策，大概率是宽松的，属于“被动”的宽松，类似“流动性陷阱”。

　　虽然欧元区已经负利率，尽管负利率存在种种弊端，但是继续加重的通缩会使实际利率的下调依然存在一点空间，也就是说由于无计可施，欧元区的负利率会持续较长时间。

　　美国依然保留了在短周期复苏阶段加息的可能性，如果在2016年的短周期复苏阶段不加息，那么就失去加息的宏观支持，以后再次加息的概率更低，未来反而为了应对通缩再度降息的概率更大。

　　综合来看，货币宽松是常态，2016年下半年是最有可能出现全球流动性短暂收紧的阶段，2017年以后，全球流动性仍然会保持宽松。

　　二、选择国债的理由

　　货币宽松，经济衰退，为债券的上涨提供了依据，但是，相较于其他债券，长期国债是首选（如10年期国债）。

　　***，经济严重衰退，降低市场风险偏好，信用债吸引力下降。

　　经济衰退已经导致产能过剩行业出现债务违约，已经导致欧盟结构不稳，日元大幅升值而日本经济衰退日益严重……未来发生更多黑天鹅事件已经是大概率事件，这对整个市场的风险偏好打击沉重。设想一下，如果债务违约频发，即使评级较高的信用债，也会因为有所顾忌而难以得到市场追捧。

　　第二，国债是天然的避险资产，正所谓皮之不存毛将焉附，只要国家不出事，国债就能避险。

　　为了避险，世界各国人民都在买国债，以10年期国债收益率为例，美国是1.5%，欧元区是-0.12%，日本是-0.27%，而中国10年期国债收益率依然高达2.8%，未来国债上涨的空间可观。

　　第三，当经济很差的时候，长期国债获利空间更大。

　　当经济很差的时候，长期国债和短期国债收益率的差值会缩小至0左右。以当前的日本为例，10年期国债与1年期国债收益率已经非常接近，也就是说，10年期国债收益率下行幅度大于1年期国债，从而配置10年期国债获利更多。具体数据见图四。

　　三、配置建议

　　长期国债作为避险资产，在当前宏观环境下，不管是个人还是机构，都应当将其作为资产配置中的一项。配置国债需要秉持长期持有的思路。

　　如果择时能力强，则可以尝试以长期国债作为避险资产，以偏股基金作为风险资产，在二者之前做轮动配置。

　　个人参与国债，可以选择国债ETF、国债期货等方式。

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