随着中短期产品发展受限以及利率持续下行，险企资产驱动负债模式将转为负债驱动资产模式

■本报记者苏向杲

“一方面，4月单月万能险规模1000亿元，环比下滑47.4%；另一方面，万能险收益率有明显下滑趋势，万能险降温。”这是长江证券研报最近发布的一个结论。

记者查看多家险企官网发现，5月份，多数万能险结算年利率在5%左右徘徊，仍高于收益率在4%左右的银行理财，但万能险收益率已有下滑迹象，最高收益率已经由4月份的8%降至7.7%，环比下滑0.3个百分点。

万能险增速放缓的背后是险企产品策略的变化。《证券日报》记者获悉，今年下半年险企将延续上半年的产品策略，大型险企选择大组合产品，注重内嵌养老健康医疗等服务。中小险企依然力推万能险和投连险，扩张“保户储金及投资款+独立账户”负债。

大型险企推产品组合

万能险中典型的中短存续期产品明显退热。

一方面，万能险规模增速放缓；2016年1-4月，万能险保费收入约7000亿元，而2015年全年规模为7600亿元左右，2016年前4个月的规模相当于2015年全年的规模，但4月单月万能险规模仅1000亿元，环比下滑47.4%。

另一方面，万能险收益率有明显下滑趋势。但同时投连险可以灵活绕道监管，热度在逐步回升，4月投连险销售规模97亿元，环比增长5.7%。

从今年下半年的产品策略来看，大公司谨慎选择保费增长，产品路径延续2015年策略，大组合产品“返还年金/分红年金+附加万能账户”，额外附加“定寿+保障+重疾+医疗”，推动“保险+储蓄”向“账户+服务”转移，注重内嵌养老健康医疗等服务。

大型险企的产品发展策略也与监管导向趋同。在近期举行的2016年陆家嘴论坛上，保监会主席项俊波表示，未来将“优化保险供给，让人民群众有更多获得感”，产品导向将顺应保险消费者的三个期待。

一是顺应人民群众“老有所养”的期待，推动个人税收递延型养老保险落地，推动传统养老模式向医养结合转变，支持符合条件的保险机构投资养老服务业和老龄产业，推动保险养老社区建设，促进老年人住房反向抵押养老保险和长期护理保险发展。二是顺应人民群众“病有所医”的期待，大力发展商业健康保险，树立大健康理念，推动保险业从单纯的费用报销和经济补偿，向病前、病中、病后的综合性健康保障管理方向发展，支持保险机构参与健康服务产业链整合。三是顺应人民群众消费升级的需求，鼓励保险机构加大高品质的保险服务供给，发展高端医疗保险、家财保险、旅游保险、教育保险等。

长江证券研报指出，与大型险企不同的是，一部分中小险企依然积极激进，力推万能险和投连险，扩张“保户储金及投资款+独立账户”负债，助推银行理财向保险理财迁移；产险加入“揽储”队列，凭借销售“非寿险保险理财产品”将加快资产扩容速度。

事实上，保险产品与其他金融产品的竞争主要在两个领域：收益率和保障功能。在收益率被明显放大的背景下，保险保障功能的意义并不明显，而监管引导消费者接受合理较低收益率，将有助于市场关注和重视保障功能的价值和意义。

最高收益率下降0.3个百分点

整体上，行业万能险收益率整体上已呈下滑趋势。记者查看几家万能险收益较高险企数据发现，这些险企多款万能险5月份的年化结算利率高于7%，最高为7.7%，而在4月份时的万能险最高结算利率达8%，最高结算利率已下降0.3个百分点。

“中小险企激进的做法难以持续，虽然其通过大力销售万能险能迅速带来短期现金流，不过一旦政策或市场环境发生变化，便极易出现资产负债难以匹配的状况，造成现金流的断裂；并且偿二代对资产负债方面的资本计量要求，也成为中小险企的悬梁之剑。”华金证券认为。

随着监管对中短期万能险产品的限制，以及利率的持续下行，险企资产负债模式将由资产驱动负债模式转为负债驱动资产模式。

长江证券研报认为，从大类资产选择来看，优化债券/增加非标是传统策略，提升“股权投资+境外资产配置”将是主要策略，大公司优化债券/非标尚有空间，同时股权投资和境外投资资源优势明显，自身直接开展一级市场投资或境外投资将是主要方式；中小险企方面，债券配置和非标或已达上限，股权和境外投资能力尚不足，举牌或成为股权投资的重要策略和方法。