“空头的精神领袖回来了”，一位香港对冲基金经理调侃说，这位空头精神领袖，即“导演”97年亚洲金融危机的乔治·索罗斯。

中国资金管理网1月27日综合报道，在上周末举行的瑞士达沃斯论坛上，索罗斯高调宣布自己做空美国股市，买入美债同时，还沽空了原材料生产国股市与亚洲货币。

在近期人民币、港元接连出现大幅贬值的情况下，索罗斯此举不由加重市场的揣测——97年亚洲金融危机是否卷土重来？

从多位对冲基金经理处了解到，索罗斯这番表态其实并不令人意外。此前对冲基金已经形成某种共识，即随着美元加息升值预期增强，全球货币与大宗商品价格均出现大幅贬值，沽空亚洲货币与原材料生产国股市正成为今年获利较高的交易策略之一。

“现在市场比较关心的是，索罗斯究竟动用多大的资金杠杆沽空亚洲货币，其沽空逻辑到底是什么。”上述对冲基金经理表示。

从一位接近索罗斯基金的知情人士了解到，自2011年返还外部资金后，目前索罗斯管理的家族基金资产管理规模约为245亿美元。考虑到索罗斯将大部分资金投向欧美市场，其沽空亚洲货币或原材料生产国股市的额度，可能不到家族基金的10%-15%。与此同时，索罗斯基金在亚洲投资的一举一动，依然受到当地金融监管部门的严格关注。

这位知情人士透露，索罗斯基金此前通过QFII等途径在中国A股的投资额约有20-30亿元，需定期向监管部门递交持仓报告与交易明细。

在香港银行一位外汇交易员看来，尽管索罗斯沽空亚洲货币的实际额度未必很大，但他此番表态，可能会吸引数百亿美元投机资本跟进沽空亚洲货币。

“此前，中国央行通过抽走离岸市场人民币流动性与干预汇市，已经迫使人民币空头陆续离场，但索罗斯此番表态，无疑又给他们打了一剂强心针。”这位外汇交易员认为。

基于全球通缩的沽空布局

上述对冲基金经理透露，上周末索罗斯在达沃斯论坛发表的中国输出通缩言论，已经在对冲基金界迅速流传。

此前，索罗斯在达沃斯论坛称，全球经济正在重蹈2008年覆辙，这次经济风波可能源自中国以及它向全球传导的通缩压力，中国的通缩压力正传导至全球。

“目前，对冲基金对中国输出通缩论主要有两种解读。”上述对冲基金经理表示，一是全球经济复苏乏力令中国出口形势不够乐观，可能令中国相关部门进一步压低人民币汇率（变相降低出口商品价格）刺激出口，由此引发更沉重的全球通缩问题，以及亚洲等出口导向型国家货币竞相贬值；二是中国经济增速放缓导致大宗商品价格持续疲软，将全球经济拖入通缩困境。

这与索罗斯近期沽空策略有着很强的关联性。

“但是，现在没有明确的迹象表明索罗斯正在大举沽空人民币与港元。”上述外汇交易员则指出。在他看来，索罗斯所说的沽空亚洲货币，更可能是马来西亚、印度尼西亚等货币。究其原因，这些国家主要依赖能源与原材料出口刺激经济发展。索罗斯可能在做空这些原材料生产国股市同时，押注这些国家货币大幅贬值。

多位对冲基金经理也认为，即便索罗斯参与沽空人民币与港元，更多是“小打小闹”。毕竟，当前很多亚洲国家的抗风险能力较1997年增强很多。

1997年，索罗斯发现当时众多亚洲国家存在大量经常项目逆差，资产价格泡沫严重，银行体系脆弱，短期外债占GDP比重较高，汇率估值虚高等问题，随着货币大幅贬值，这些问题接连爆发，最终酿成亚洲金融危机。但如今，很多亚洲国家已经吸取了教训，除了加大金融业改革，还建立了庞大的外汇储备作为防火墙，抵御国际投机沽空资本的冲击。

上述知情人士透露，目前索罗斯家族基金也未必能动用很高倍数的融资杠杆，参与沽空亚洲货币。4年前，索罗斯基金曾趁着日本量化宽松货币政策出台，对日元进行沽空，但经纪商给予的资金杠杆不超过5-10倍，很难重现1997年亚洲金融危机爆发期间，他动用百倍资金杠杆沽空亚洲货币的景象。

，索罗斯也曾表态称，由于中国采取外汇管制的措施，加之3.3万亿美元外汇储备，所以人民币没有出现“大问题”。

在这位知情人士看来，索罗斯沽空亚洲货币与美股的策略，更多是他围绕全球通缩状况进行的投资布局。

目前，索罗斯基金押注标普500指数下跌的沽空头寸约在20亿美元。这背后，是索罗斯一直认为美联储加息是一个错误，因为加息会让美国同样陷入通缩困境，美国经济也可能重返危机。

在达沃斯论坛上，他进一步直言，除了中国经济增速放缓，还有油价、原材料价格的暴跌，以及各国的竞争性贬值，这三个引发通缩的源头，现在已经凑齐了。

人民币沽空机构的新机会

然而，索罗斯沽空亚洲货币的表态，某种程度也给予人民币沽空者一种鼓舞。

截至26日18时，离岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.6109附近，一度跌破6.62，较境内即期人民币兑美元汇差一度拉开到400个基点以上。

前述对冲基金经理透露，目前不少对冲基金已经开始分析索罗斯的沽空逻辑，寻找新的沽空人民币机会。比如他谈到的全球通缩问题，就让不少国际投机资本找到新的沽空策略——如果中国央行被迫采取降息措施避免陷入通缩困境，由此引发美元与人民币的利差优势进一步扩大，容易形成沽空人民币的新机会。

他指出，近期有国际投资机构已经讨论人民币可能再度出现一定幅度贬值的“机会窗口”，多数投资机构认为，这个机会窗口有两项，一是美联储再度加息，二是中国央行启动降准降息。

“但目前而言，中国相关部门认为去年底的降准降息，是造成近期人民币贬值的主要原因之一，所以多数投资机构认为中国央行不大会再启降准降息措施。”他表示，不少投资机构认为美联储再度加息，很可能引发新的沽空人民币机会。甚至个别国际投资机构已经开始预测当美元与人民币利率持平甚至出现倒挂时，将会引发多大规模的资本外流。

这意味着，国际投机资本对沽空人民币的操作策略正在悄然转变——如果他们此前主要是抓住人民币汇改“大做文章”，如今在央行采取一系列汇市干预措施抬高沽空成本后，他们开始转攻利率问题，寻找新的沽空机会。

诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨也曾表示，在全球货币宽松期间，两国之间的利率不同，往往会引导大量资本涌向高利率货币。

“本质上，国际投机资本就是借助美元与非美货币利差优势进一步扩大，所引发的各国资本外流窘境，寻找机会沽空套利。”前述对冲基金经理指出。