私募排排网专访金田龙盛投资杨丙田

　　谈投资策略：价值选股为主 趋势操作为辅

　　问：贵司今年来的业绩表现那么好，请问是策略好还是运气好?

　　杨丙田：我们的投资策略并不是追逐市场热点的，而是以价值选股为主，以趋势操作为辅，趋势包括行情和个股的趋势。

　　早在3月份接受你们采访的时候，我就表示看好白酒板块、家电板块和新能源汽车板块，我们这段时间的业绩表现好也与持有这些行业板块股票关系密切。不过这段时间白酒版块涨势过猛，近期已经开始在减仓了。

　　问：您看重价值选股，但每个人对价值的理解都不太一样，请问您对价值的理解是怎样的呢?

　　杨丙田：我认为价值选股首先要做到能够分清公司的真伪，要学会判断公司是真利润还是假利润，是真成长还是伪成长，这也是价值最基本的东西。价值选股的好处在于当碰到大盘下跌的情况时，你不会越跌越恐慌，能够做到心里有底。

　　问：在您的整个投资决策过程中，择时和选股您觉得哪个更重要呢?

　　杨丙田：我觉得两者都重要，但最重要的还是选股。对于择时而言，机会错过了，还可以再等机会。为什么说选股是最重要，因为公司、行业如果研究不好，很容易出现黑天鹅事件，投资过程中我最担心的就是黑天鹅事件，因为它会给你的职业生涯带来重大的打击，在我看来，如果你研究的公司有问题，那证明你在研究上功课没有做足。

　　问：请问您选股的标准是什么呢?

　　杨丙田：我选股首先是选行业，有些行业我是不做的。比如：***，创业板我是不碰的。原因很简单，创业板里面也有好公司，但比较少，如果我花费大部分时间去选一个好的创业板公司，将会耗费大量的精力，花费大量时间研究一个好的公司也不一定有个好的结果，所以我放弃了;第二，落后淘汰的行业我也是不碰的，我认为宏观经济还没走向复苏的阶段，对这类行业我也是放弃的。

　　问：请问您的持股周期一般是多长时间呢?一年的换手率情况如何呢?

　　杨丙田：我的持股周期一般是3个月或半年，若以一年来计算，我的换手率非常低，一年的换手率大概在3倍到5倍。

　　问：请问您一只基金一般会持有多少只股票?

　　杨丙田：我的持仓量非常集中，我一般大概会在4、5只股票左右，不过这些股票会分散在不同的行业。

　　问：请问贵司当前的投研团队情况如何?

　　杨丙田：我们当前投研团队一共有7名成员，基金经理由我担任，未来有新增研究员和投资经理的计划。风控这块重心放在事前风控，主要依赖选股和仓位控制。

　　问：请问贵公司的投资决策流程是怎样的?研究员在这个过程中扮演什么样的决策，您又在中间扮演什么样的角色呢?

　　杨丙田：我们公司研究员主要是辅助我进行研究，大部分投资都是我在执行，投资经理就是我。我们公司有一个股票池，包括近150只股票，会涉及很多行业，包括银行、券商、保险、汽车、消费、科技、新兴产业等行业。

　　行业深度解读：白酒、军工、新能源汽车、旅游

　　问：像您之前看好的行业譬如白酒行业和新能源行业，在上半年股价都涨了很多了，您认为现在布局是否合适呢?

　　杨丙田：我对白酒行业是长期看好的。通过2012年对“三公”消费的打压，如今过去了5年，白酒行业的产能已经去了很多了。目前所有的酒厂都在提价而非个例，这一定不是偶然的，肯定还是产能不足。毕竟对于消费品来讲，如果不是产能问题，不太可能异口同声的提价。第三次股灾也是白酒帮了我，熔断取消后，我预测白酒还有补涨的空间，后来又买入了白酒，后面也确实体现在了业绩当中了。2015年整个年报我预测都是超预期的，都是增长的，2016年一季度也是如此，通过这两个报表，白酒的价值显现出来了，而且它的增长是确定的。

　　我看好白酒的逻辑十分简单，***是产能已经去完了。第二就是消费升级，随着人们对健康的注重，品牌意识也越来越强烈;另外市场需求也越来越大，90后、00后的拉动加上人口老龄化，对白酒市场的消费需求都呈增长趋势的。第三，中国的白酒目前一直没能打开国外市场的大门，一旦打开，潜力是无限的。所以我认为白酒行业处于长期的弱复苏状态，加上消费品牌的升级，人们在消费过程中越来越注重健康、注重品牌，所以我认为未来3到5年都十分看好白酒行业。作为普通投资者的话，如果拿到白酒的话，建议其实可以长拿。

　　问：您对新能源汽车如何看待的呢?

　　杨丙田：新能源汽车是一个很热的行业，但我更看好新能源里面的轻卡，例如轻卡电动车、物流车。我认为在整个新能源汽车行业里面，一旦下半年关于轻卡的相关政策补贴落地，这块市场将迅速爆发。轻卡电动车不同于其他类型汽车的使用性质，例如物流车的行驶距离是点对点的，里程数是固定的，匹配它使用电动车的频率。所以我比较看好这个行业，这里面可能有个洼地，下半年可能存在一定机会。但前提一定要有政策匹配，政策一定要落地。

　　问：南海仲裁事件后，军工股变得炙手可热，您对军工行业如何看待呢?

　　杨丙田：中国好的军工资产都在体外，没有在体内的。中国的军事是极度保密的，所以不太可能将优质的资产放在上市公司进行公开化，所以研究起来存在难度。中国军工股不同于美国的军工股，美国、日本的军工企业主要集中在民营企业，中国的军工绝大部分在国企，披露的动力不足。

　　问：除了上面提到的白酒、新能源汽车等行业外，您长期看好的行业还有哪些呢?

　　杨丙田：我还比较看好旅游行业。任何事物的发展都是以人为本的，未来我对旅游行业尤其是境外旅游十分看好。因为随着年龄的增长，未来的市场属于年轻人。70、80、90后生活方式的改变，他们对旅游的趋势是确定的。未来十年旅游行业是爆发的，旅游行业的市场份额和消费群体都在增长，肯定会带动这个行业的，只是旅游的品种可能在变化，但整个大行业是在走上坡的。

　　问：最近业内非常流行深入公司进行调研，请问贵公司近期是否也有调研安排?

　　杨丙田：我们近期也在调研，不过我不倾向于大面积调研，而倾向于开股东会。在我看来开股东会有两大优势，***能看能看到公司所有的管理层，第二能见到公司所有的投资者，包括长期和短期投资者，这也是我喜欢开股东会的原因。

　　谈后市：下半年保持乐观态度 重点布局一带一路

　　问：有观点认为三季度可能是全年最好做的一个时间，您对这个观点是怎么看待的呢?

　　杨丙田：我曾在自己写的一篇文章中表示对大盘的猜测是很困难的，也说过牛熊的转换都是在猜测中产生的，如果谁能准确预测大盘的大的趋势，那证明他的水平就非常高了。

　　对于大势，我能够确定的是，***，未来的三个月到半年，大的黑天鹅事件是看不到的;第二，当前杠杆率是非常低的，杠杆率低意味着将来不太可能出现踩踏行为;第三，外围市场表现很好，当前美股已经创新高了，港股也已经收复今年的失地了，但A股离3600点还很远，所以我预计未来还有一波拉动行情，至于什么时候，这还不好确定。总之，我对下半年市场还是持乐观态度。

　　问：请问贵公司下半年的投资策略是怎样的呢?

　　杨丙田：下半年我们的投资策略将重点布局一带一路及旅游板块，选择它的逻辑主要源于两点：***当前一带一路板块跌幅太大了，超跌反弹，未来可能存在机会。另外从估值角度来讲，铁路建设这一块，最起码未来还有5年的增长空间，拿中国铁路基建来讲， 铁路基建1-6月合同签订的数额同比15年增长20%多，他们的报表存在一个超预期的概念，所以现在我在布局一带一路的概念;

　　第二，按照当前的国家政策，一旦高铁走出国门，那么它的价值将会更大;第二高铁还有一个再升级的状态，包括提速和产品的升级等。

　　其次看好旅游板块，因为下半年也是旅游行业旺季，业绩也存在增长势头。