上周股市继续下行，周一、周二企稳回升，但周三股市突然放量下跌。截至上周五，上证综指全周下跌1.11%；深证成指全周下跌3.54%；沪深300全周下跌0.66%；中小板指全周下跌3.81%；创业板指数全周下跌5.67%。沪深300股指期货主力合约IF1608贴水22.13个基点，中证500股指期货IC1608贴水99.89个基点，上证50股指期货IH1608贴水3.24个基点。此外，两融规模较前期持续增加，截至7月29日，两融余额维持在8720.65亿元左右。

　　分级B普遍下跌

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）日均成交额为13.04亿元，一周成交额为65.20亿元。从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）下降至4.62%，平均折价率为0.37%。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的日均成交额51.32亿元，一周成交额256.59亿元，成交活跃度相对之前有所上升。成交活跃的品种包括券商B（150201）、创业板B（150153）、证券B（150172）,涨幅分别为-11.84%、-10.64%、-8.55%。上周股市整体表现萎靡，分级B表现也不佳，表现最好的医药800B（150149）、食品B（150199）、建信进取（150037），涨幅分别为4.09%、3.88%和2.36%。

　　分级A维持上涨势头

　　上周分级A价格指数继续上涨，涨幅约0.93%。成交额前20的分级A平均隐含收益率下降至4.62%，平均折价率从0.43%收窄至0.37%。分级A成交出现缩量，一周成交相较上周减少约4亿。目前，分级A隐含收益率与7年期AA企业债收益率趋近，利差由上周的46基点收窄至31基点。

　　上周，利率规则为+3%的品种隐含收益率下行非常明显，由上周五的4.64%降至4.31%；而利率规则为+3.5%的品种隐含收益率出现上升，由上周五的4.69%上升至4.92%；利率规则为+4%的品种隐含收益率出现下行，由上周五的5.23%下降至5.12%。

　　我们认为，这波分级A的行情主要是由配置资金推动。从长期配置的角度来看，利率规则为+3%且成交活跃的品种安全性较高，隐含收益率相比债券收益率有一定优势，因此受到配置资金的追捧。但这一波行情上涨较快，并且有部分前期成交活跃的品种出现了缩量上涨的现象，我们建议应警惕短期回调风险，现阶段务必关注品种的流动性问题。我们建议关注流动性好，隐含收益率相对较高，且距离下折稍远的品种，如医药A（150130）、券商A（150200）、国企改A（150209）、军工A（150181）和证券A（150171）。

　　截至上周五，整体折溢价率较高且流动性较好的品种，如融通军工分级（161628）和鹏华国防分级（160630），整体溢价率分别为1.73%和1.16%，建议关注。

　　另外，上周分级套利行为也相对踊跃，其中场内份额流入较多的分级基金为富国国企改革、富国中证军工、招商中证证券公司、国泰国证医药卫生、申万菱信深证成指分级，AB份额总计流入11.62亿、10.28亿、7.78亿、6.55亿、2.16亿。而上周场内份额流出较多的分级基金为申万菱信中证申万证券、H股分级、鹏华中证传媒、添富恒生、鹏华中证800地产，AB份额总计流出3.09亿、1.89亿、0.98亿、0.36亿和0.30亿。