上周，《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）出炉，一石激起千层浪，整个资产管理行业紧张起来。业内人士预计，政策一旦落地，不仅会对银行理财产品格局产生巨大影响，信托、券商、基金子公司也都会受到冲击。

　　中国基金报记者从多位基金子公司人士处了解到，自5月份关于基金子公司征求意见稿出台后，各大公司已经开始收缩通道类业务，目前不少通道业务已重回信托怀抱。同时，在通道业务普遍受限的情况下，业务收费标准持续上升；未来基金公司急需寻找新的业务方向，委外业务或成为新的争夺对象。

　　子公司婉拒新通道业务

　　回流信托或成趋势

　　在5月份《基金公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引（征求意见稿）》下发后，基金子公司就开始收缩通道业务，而银行新规的征求意见稿出台后，子公司通道业务再一次受到冲击，未来这一业务或回流信托公司。“自5月份《征求意见稿》发布以来，我们就开始控制规模增长速度，结束了很多此前已经运作成熟的业务。据我了解，目前各家基金子公司情况基本都是如此。”一家千亿规模的子公司总经理表示，《征求意见稿》规定信托为银行理财投资非标的唯一通道，不能对接资管计划，这对基金子公司通道业务是很大的冲击。

　　另一位基金子公司人士也表示，很多子公司的通道业务都受到限制，不敢轻易引进新资金。目前不少业务已经回归到信托渠道。有银行人士透露，“我们的项目问了好几家基金子公司，都说不接通道业务，要限制规模，于是只好都找信托通道做了。”

　　沪上一位基金子公司人士直言，净资本管理办法实施后，基金子公司通道业务费率至少提高到千分之二，失去了成本优势，信托计划将再次成为通道类业务的主角。

　　实际上，据中国基金报记者了解，目前已经有一批通道业务回流信托，主要是非标业务和股票质押式回购业务。产业基金、政府引导基金等继续使用基金子公司通道，信托对这两类业务在成本上更加敏感，基金子公司仍然具有优势。

　　通道业务会完全消亡么？“个人预测，通道业务应该会留存下来一些，银行还有一些需求。”一位基金子公司人士表示。“随着政策收紧，未来银行系基金子公司凭借股东项目资源将拥有更大的优势，股东背景成为基金子公司的一大关键因素。当然，也要看股东是否愿意对基金子公司进行增资，不排除有基金子公司获得增资去运作通道业务可能。”

　　通道业务费用或继续提升

　　在通道业务全面受限的背景下，各机构收取的相关费用也在提高。

　　沪上一位基金公司人士介绍，目前整个行业都受到限制，自然会提高收费水平。“自5月份《征求意见稿》出台后，传统的通道业务受到冲击，我们逐渐调整了业务报价。不过，此前我们公司通道业务费用已经不低，因此涨幅并不是很明显。”深圳一家基金子公司人士表示，未来通道业务收费可能还会提高。

　　另据一位基金子公司副总经理透露，目前通道业务收费都在千分之一以上，这一水平较今年5月之前已经涨了3倍左右，他估计千分之三将会是费用的上限。

　　中国基金报记者了解到，一直以来，信托公司、证券公司、基金公司都在争抢通道业务，形成恶性竞争局面。最早子公司通道业务的收费在千分之一点五左右，去年直接降到万分之三至万分之五，目前又涨回来，在千分之一至千分之一点五左右。

　　“按照净资本管理办法来看，子公司接下来对通道的收费会不断提高，只有提高收费才能覆盖成本。”上述子公司人士表示。不过目前各业务部门之间存在矛盾，对提价的争议很大，不少细节需要进一步敲定。

　　“实际上，短期看供求关系已经失衡。业务其实很多，但是子公司都无法接活。”一位基金子公司人士表示，长期来看通道业务会慢慢减少，费用也会越来越高。

　　此外还有人士表示，各机构都有提价的压力，信托通道也要考虑成本问题。目前银信合作融资类业务需要按照10.5%的比例计提风险资本，资本消耗水平较高，加之还要解决信托保障金缴纳问题，有“赔本赚吆喝”的意思。而且随着经济下行，通道业务也存在一定风险，信托公司需要提高定价能力。

　　看准委外大市场

　　《征求意见稿》出台，通道业务较多的基金子公司哭了，但一批看准委外业务发展方向的公司笑了。

　　据一位业内人士介绍，未来委外资金很可能会快速增加。新规的推出，一方面控制了理财资金投资在权益市场和非标市场的比例，另一方面也是在逐渐推行理财资产的去杠杆。对于理财产品来说，在短暂的去风险资产、去杠杆之后，很可能通过委外来追逐更高收益。目前来看，委外产品占理财产品的规模大概是5%~10%，相当于2万亿规模的理财资金在给基金或券商的投资做优先级杠杆，委外资金很可能会快速增加。

　　据深圳一位基金子公司人士表示，《征求意见稿》出来之后，委外资金会加大力度配置固定收益类产品。他们的基金子公司就在加强固收、量化等多种主动管理能力，并且在固定收益类领域布局较强的投资人才，目标直指委外资金。“目前我们也在积极寻找委外资金对接，这块业务不怎么消耗资本金，规模也比较容易做大，是我们的发展方向。”华南一位基金子公司人士也表示，目前正在积极和各大商业银行、尤其是城市商业银行沟通，看准他们的需求，积极布局。

　　不过，有些基金子公司将委外业务完全放在母公司专户。“委外资金是公司目前重点发力的业务，主要是母公司专户承接，子公司还要在其他领域进行开拓，比如ABS业务等。”有子公司人士如此表示。

　　多位业内人士表示，《征求意见稿》出台，很可能导致基金子公司在整个公司战略地位的调整，此前两三年基金子公司一直是基金公司发展的重点，而未来这一情况或发生改变。