众所周知，FOF（Fund of Funds）是一种以精选基金组合为投资对象的新型基金，被称作基金中的基金或者组合基金。FOF以基金为投资标的，基金经理在本公司旗下或其他公司所发行的基金中筛选出业绩优良的“子基金”，并根据投资目标和子基金不同属性来构建基金投资组合。FOF基金最早在上世纪70、80年代就有零星发行。根据海外的发展情况，FOF子基金不仅有共同基金，也有对冲基金或私募股权基金（PE）和风险投资基金（VC）等。这里，我们重点研究共同基金型FOF。

　　基金投资的“三大痛点”

　　截至6月30日，我国公募基金的产品达到3114只，类型涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、QDII基金和另类投资等。既然有如此丰富的产品类型，为何还要推出FOF？他能带来更高的收益吗？FOF的风险更低么？

　　首先，让我们用简洁的话回答投资者的疑问：FOF无法带来更高的投资收益，但他可以分散基金的风险，在承担较小风险的基础上获得相对稳定的收益。对投资者而言，FOF有助于解决基金投资的三大“痛点”。

　　诚然，国内基金的产品数量越来越多，涵盖的产品类型也更加丰富，但同一类型基金的业绩差异非常明显。很多个人投资者面临着不知道该如何在3000多只基金中提选优质基金的难题。有些投资者喜欢通过基金排名、看基金评级的方式来选基金，但发现选出来的基金业绩并不理想。也有投资者喜欢追逐明星基金经理的产品，但发现在不同市场环境下，明星基金经理的业绩表现也是起落不定，今年排在前十名，来年可能就变成倒数前十。

　　而投资者在基金投资中面临的第二大痛点是资产配置难。今年以来，股票市场波动加剧，市场只有结构性机会，债券市场也是窄幅震荡，但大宗商品市场表现出彩。从基金业绩看，黄金、白银、资源主题基金上半年收益率超过20%，投资于美国房地产、原油等海外市场的基金回报也超过10%。但同样是投资A股市场的权益基金，成长风格基金亏损约10个百分点，但广发逆向策略、广发消费品精选等价值型基金依然获得10个点的正回报。

　　另外，即便选对了资产类别、挑对了基金品种，如果买卖时点不对，也可能无法获得令人满意的回报。这是因为市场风格在不断轮动，不同风格资产在不同时点的表现有显著差异。因此，如何应对市场风格轮动、如何选择投资时点以踩准市场节奏也是基金投资者一大痛点。

　　FOF产品的三大优势

　　未来涌现的基金新类型FOF有助于帮助投资者解决这三大痛点。

　　从海外市场FOF的发展历程看，FOF产生最主要动因是随着基金业规模快速扩张导致投资者选择基金难度增加。根据美国投资公司协会（ICI）的数据，从2000年至今，美国共同基金总数量一直维持在8000只以上。对普通投资者而言，从数量众多的基金中挑选出适合的基金难度很大，FOF的出现替投资者解决了挑选基金的难题，因此受到市场的认可。目前我国公募基金数量超过3000只，客观上也需要FOF来提高基金选择的效率。

　　那么，为何FOF基金经理能帮助投资者选出适合的基金品种？这得从专业分工说起。目前，传统的资产管理基金经理强调对某一类资产的专业化投资，如股票基金经理专注于研究宏观大势、上市公司基本面等，债券基金经理研究利率水平、债券久期、凸性等，他们在择股、精选个券方面具有专业优势。而FOF投资经理专注于研究基金产品和基金经理，对基金经理的投资风格以及适合的市场环境极为熟悉。这就如《琅琊榜》中的主角梅长苏，他不会武功，但他能够调动各大门派的高手给他提供服务。这正是FOF投资经理的理念，他不是选股、债券领域的能手，但他能找到不同风格的基金品种来构建组合。

　　从今年市场表现看，大宗商品市场表现最佳，部分价值型权益类基金表现尚可。那么，FOF基金如何解决资产配置的难题？这跟FOF基金的投资范围有关。FOF作为基金组合，可以配置股票型、债券基金、国外大宗商品基金等各类资产的组合，相当于为投资者提供了资产配置的组合。

　　至于市场风格轮动的痛点，FOF组合则可以通过主动管理来实现。由于仅有少数基金能顺应市场快速做出风格调整，因此即使是适合长期投资的基金产品也需要主动管理，FOF能够为投资者提供这样的服务，除了筛选业绩良好的基金，FOF还根据市场主动管理基金，使得整个基金组合能顺应市场的风格。

　　综上所述， FOF本质上也是一种基金，但其与普通基金差异性较大，具有以下几方面的优势：首先，FOF降低普通投资者多样化投资门槛。FOF让普通投资者可以像买一只基金一样投资一个基金组合，从而大大拓宽投资基金的种类并且降低了多样化投资的门槛。其次，专业人员挑选基金，基金的合理选择更加有保障。同时，FOF投资分散度大大提高，因此分散风险的能力更好，风险调整收益更好。

　　重要的一点是，FOF可以进行主动资产配置，资产配置需要大量的专业研究和信息追踪，基金公司通过配置型FOF基金组合，使得投资者的资产配置可以高效的完成，长期下来，努力实现风险调整后收益表现更好的目标。

　　（本文作者为广发基金另类投资部投资经理朱坤、陆靖昶）