王颂，经济学硕士，拥有18年证券从业经历。1998年3月至2012年4月先后任平安证券投资管理部投资经理、平安资产基金投资部总经理，2012年5月起加入管理有限公司，先后担任机构投资部总经理、权益投资二部总经理、另类投资部总经理，自2014年12月24日起担任广发聚瑞基金的基金经理。

　　截至7月19日收盘，沪指上半年以来上涨106.99点，在多次上攻后终于站上。不过，沪市成交量却并未见明显起色，显示市场分歧依然存在。站在当前时点，进攻还是防守，即便是资深投资人士也大呼难以捉摸。而作为一名从业18年之久的投资老手，广发基金另类投资部总经理、广发聚瑞混合基金经理王颂认为，当前市场的估值处于历史低位区间，股票在大类资产配置中具备较高的长期配置价值，而在低估值的投资环境中，最适合狩猎那些基本面好转的传统行业以及具备发展空间的新兴产业股票。

　　广发基金在7月25日正式推出新基金——广发创新升级灵活配置型基金，该基金拟任基金经理也是王颂。对于这只基金的操作，王颂表示，在刚成立的时候，会严控建仓节奏，逐步建立组合安全垫；在挑选个股方面，会选择估值较低、安全边际比较高的优质企业进行配置。在具备足够的安全边际后，即使投资出现一些失误，也不会对组合造成太大的影响。而在具体的策略选择方面，王颂表示，组合策略将以中性大类资产配置策略为基准策略，以军工和稳定的类权益资产为基础配置，并阶段性地以部分头寸对市场热点进行把握。

　　精准预判敏锐捕捉反弹行情

　　公开资料显示，王颂具有18年从业经验，2012年5月加入广发基金管理有限公司，曾先后担任广发基金机构投资部总经理、权益投资二部总经理、另类投资部总经理的职位。在投资上，他加入广发基金后即开始管理社保基金组合，并自2014年12月24日起担任广发聚瑞基金经理。有券商研究机构评价道，长达18年的从业经历让王颂修炼了敏锐的市场判断力，也磨炼了其把握行业轮动和精选个股的能力。

　　今年年初，A股市场突如其来的“熔断”令市场情绪再次陷入冰点，市场操作普遍较为谨慎，而王颂所管理的广发聚瑞混合却在此期间逆市保持较高股票仓位，也因此踏中了今年以来的市场低点。王颂当时认为，“2016年开年后市场大幅下挫，使市场估值水平快速下降，这给那些估值较低的行业龙头带来投资机会。同时，政府供给侧改革也将为一些行业的基本面带来较大的根本性变化，因此，市场在整体经济风险暴露过程中，会带来一些优秀个股和行业层面的长期投资机会。”

　　记者注意到，广发聚瑞混合的股票仓位在今年一季度市场悲观背景下不减反增，也因此捕捉了今年以来的市场低点，而股票高仓位的优势在反弹行情中表现得淋漓尽致。数据显示，截至7月18日收盘，指数近一个月中仅上涨4.88%，同期平均上涨3.76%，而广发聚瑞混合在此期间的涨幅近5.44%。

　　王颂在今年年初准确把握加仓时点并非偶然。记者注意到，早在其管理广发聚瑞混合基金之初，其对市场的把握能力就已充分显现。2015年初，基金经理逐步减持价值股，开始重点布局中股，而2015年上半年以信息技术、传媒等为代表的股迎来单边上涨行情，和创出新高。统计显示，广发聚瑞混合2015年净值增长率达到25.57%，跑赢同期业绩比较基准收益率逾19个百分点，跑赢同期指数涨幅20个百分点。

　　同时，王颂在精选个股方面也有独到见解。在他看来，传统行业正在经历第四次技术革命，一些优秀的蓝筹公司由于行业衰败而陷入业绩萎靡，而新技术的开发又给这些公司注入了新的活力。此类公司变化的过程，同时也是估值修复的过程，作为投资者可以从中寻找机会。王颂举例，“此前关注过一家做碳素的企业，该公司的市场占有率达到40%，处于行业中的有利位置。同时，该公司拥有石墨烯领域的三项专利，在业务发展方面也落到实处，把寻找石墨矿作为一项核心业务来做。”据王颂透露，基金组合在持有这只优质企业期间获得了不错的投资回报。

　　精选低估值增厚安全边际

　　近20年的投资经验培养了王颂独立把握市场的意识以及敢于逆市而行的勇气，但是这份勇气并非简单的博弈，而是来自于对企业价值和市场估值综合判断的理性思考。

　　“低估值是防范股市风险的重要手段。在低估的环境中，股票资产在大类资产配置中具备较高的长期配置价值。”王颂表示，从市盈率来看，最近三年沪深300指数的市盈率，最低点是2014年4月底的8.1倍，最高点是2015年6月的18.8倍，现在差不多是12.51倍，这比最近三年平均水平略低一点。值得注意的是，自2014年初至2016年7月13日，中债7年期AA级收益率从7.67%下降到4.48%，下降幅度超过300个BP。考虑到市场无风险收益水平下降对A股估值的影响，沪深300指数在最低点时8.1倍的市盈率，折算后的市盈率是10.93倍。因此，他认为当前沪深300市盈率12.51倍，属于历史低位的水准。

　　而从基本面来看，当前依然存在下滑压力，货币政策保持相对宽松的水平。而无论是较为低迷的经济环境还是货币通货膨胀的预期，都在资本市场中有所反应，A股中的大部分个股都处在估值比较便宜的阶段。

　　不过，创业板市场的业绩增速低于预期却是王颂心中的“梗”。他表示，此前创业板市场的预期同比业绩增速是88%，但是根据中报的业绩预报，中小板的业绩同比增速为23%-56%，创业板也只有36%-60%。“市场预期比实际高出很多，这是我所担忧的因素。”王颂说。

　　对于未来市场的投资机会，王颂表示，预期经济压力和政策支持将是影响今年股票市场运行的主线，其间将穿插通胀影响、债务风险、货币宽松、资本外流等阶段性影响因素。在此背景下，市场将呈现大幅震荡和市场热点多变的特点，近期或将持续在上下10%的区间维持震荡状态。

　　在这种正反面因素互存的环境里面，王颂认为股票仓位的控制非常重要。广发基金在7月25日正式推出新产品——广发创新升级灵活配置型基金，该基金将由王颂拟任基金经理。对于这只基金的操作，王颂表示，在刚成立的时候，会严控建仓节奏逐步建立组合安全垫；在挑选个股方面，会选择估值较低、安全边际比较高的优质企业进行配置。在具备足够的安全边际后，即使投资出现一些失误，也不会对组合造成太大的影响。而在具体的策略选择方面，王颂表示，组合策略将以中性大类资产配置策略为基准策略，以军工和稳定的消费服务类权益资产为基础配置，并阶段性的以部分头寸对市场热点进行把握。

　　坚持估值第一投资转型和成长

　　在资产管理行业代涌现的时期，拥有15年以上投资经历并坚守在公募投资一线的基金经理已屈指可数，老将越来越成为“稀缺资源”。究竟一个老基金经理和一个新基金经理之间差异有多大？有市场人士评价说是一个“求真”、一个“追风”，而王颂就是“求真”的代表。他坚持自上而下与自下而上相结合的方式进行挑选个股，既重视股票的成长性，又重视股票的安全边际，即以合理估值下的成长股为主线，重点关注基本面变化并具有独特优势产品的优质企业，同时不断评估企业估值与价值的匹配。

　　王颂的这种风格的形成与其管理多年社保基金的经历密不可分。在他看来，与普通基金投资不同的是，社保基金对于基金管理人长期的业绩表现更为看重，他们可能并不要求收益特别高，但对于组合收益的稳定性非常在意。同时，他们希望基金经理把更多的精力放在公司长期的成长性上面。因而，作为投资圈的“老人”，王颂在选择投资标的时更为审慎，更倾向于在观察企业行动后再决资决策。

　　“用我最喜欢的那句话来说，投资就是‘要听其言，还要观其行、看其动’，不仅要去看事情的各种表达，更重要的是要看是否落到实处。”王颂表示，一定不能被热闹所忽悠，要看事物的真实状态。另一方面，王颂选择股票时也不戴“有色眼镜”，而是关注其“基本面变化”，非常注意通过调研、实证研究去看公司的“估值”随着“基本面变化”可能出现的预期差，寻求“真实”的投资机会。

　　“合理估值下的成长股，以及基本面好转的传统行业股票”是王颂在当下市场中择股的两条主线。王颂认为，目前经济结构正处于转型升级过程中，新兴产业的成长以及传统行业的转型都有望成为市场热点。新兴行业方面，经历去年和前年的牛市行情之后，部分真正成长股的估值与其盈利能力相匹配，未来有望走出独立的个股行情。至于传统行业，王颂指出，由于受制于行业之困，很多传统行业公司估值目前都处于低估的位置。但值得注意的是，这些传统行业公司并非坐以待毙，而是正在推进技术的升级以及新产品的研发，开启了对于新型发展模式的探索甚至转型，因此有望迎来估值修复行情。

　　“在当下低估值的投资环境中去探寻传统行业公司的变化，不但可以使资金的安全性得到保障，还可以分享到优质公司估值修复的机会。”王颂进一步强调。

　　对于下半年具体的行业配置，王颂表示，他比较看好军工和黄金，在经济进入调整期后，强国政策成为一个重要抓手，在此过程中，军工产品的需求量较大，订单的稳定性也会比较好，而黄金则是经济下行和外围动荡的避险利器。

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