一、事件概述
公司近日公告，公司全资子公司新纶复合材料科技（常州）有限公司“锂电池电芯用高性能封装材料项目”列入国家2017 年技术改造专项中央预算内投资支持范畴，获得中央预算内3,780 万元的资金补助支持。
二、分析与判断
铝塑膜项目进展顺利，动力电池客户比例提升
公司2016 年通过海外并购日本凸版印刷获得软包锂电池铝塑膜资产和相关技术，2017 年初在公司常州功能材料产业基地内启动了“锂电池电芯用高性能封装材料项目”一期工程，建设新能源软包锂电池用铝塑复合膜生产线，目前，“锂电池电芯用高性能封装材料项目”一期工程基建已竣工，设备安装正在紧张进行中，预计2018 年一季度末将转入试生产，同时二期项目有望明年年底竣工，届时公司将具备包括日本三重工厂在内的合计800 万/平方米每月的产能。铝塑复合膜是软包锂电池电芯封装的关键材料，技术壁垒高，国内主要依赖进口，市场基本被日资企业垄断，是国内***没有国产化的锂电池材料，公司常州锂电池铝塑膜投产后，将打破国外垄断、填补国内产业链空白。目前公司日本工厂月销售量已突破130 万平方米，其中70%客户为动力电池客户，产品已批量运用于孚能科技、捷威动力、微宏动力、多氟多新能源等主流软包动力锂电池厂商，预计2017 年公司全年铝塑膜有望实现销售约1,100 万平方米的销售量，销售额超过3 亿元，随着明年常州工厂项目的竣工，公司预计全年销售额将突破3,000 万平方米，销售额有望超过8 亿元，随着国内软包锂电池在动力电池中应用占比的提升，软包锂电池市场需求量将迅速提升，我们看好公司铝塑膜项目未来的巨大增长空间。
三季度业绩优异，并购千洪电子延伸产业链
公司前三季度收入同比增长50.08%，归母净利润同比增长136.98%，常州一期项目持续放量，公司自主研发生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI 胶带等产品在包括苹果IPHONE X、OPPO R11、VIVO X20 等国内外知名厂商手机中得到运用，其中超薄导热胶带和黑色PI 胶带是公今年向苹果供货的主力产品，预计全年出货金额1.5 亿元，成为国内***家能够写入苹果BOM 清单的国产功能性胶带企业。考虑新增订单的需求，公司已经向日本追加订购了1 条高端胶带线，计划在明年4 月投产；另外计划再追加2 条胶带线，预计将在明年年底投产。考虑到苹果等重要客户明年订单的大幅增长以及2017 年常州一期项目的产能逐渐爬升，我们预计2018 年常州一期项目效益仍然有较大的增长幅度。同时公司计划并购千洪电子，有利于公司拓展电子功能材料产业链、丰富和优化产品结构，进一步推广公司功能材料产品，同时2017-2019 年1.1 亿、1.5 亿和1.9 亿的业绩承诺将大幅增厚公司业绩。
三、盈利预测与投资建议
不考虑并购千洪电子的情况下，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43 元、0.71 元和0.93 元，对应PE 分别为55.6X、33.7X 和25.7X，公司新材料方向的转型初见成效，我们看好公司未来的高成长性，上调为“强烈推荐”的评级。
四、风险提示：
常州一期项目进展不及预期的风险；锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
